根據雪榕生物發布的業績預告，預計2024年虧損4.35億元至6.5億元，相比上年同期虧損在擴大。
在經過一輪又一輪產能擴張之后，雪榕生物遭遇了主要產品價格下降以及整體業務規模收縮的困境。目前公司現金短債比低至0.26，有息負債總額達到23.21億元，巨額資產減值折舊成為業績的拖累因素。
產品降價、收入下行、減值及折舊高企、負債壓力巨大，是雪榕生物面臨的困局。
負債壓力大，毛利率不斷下滑
雪榕生物主營業務為鮮品食用菌的研發、工廠化種植與銷售，主要產品包括金針菇、真姬菇（含蟹味菇、白玉菇和海鮮菇）、杏鮑菇、香菇、鹿茸菌等鮮品食用菌。其中金針菇是主要收入來源，2023年貢獻了接近66%的收入；其次是真姬菇，貢獻20%左右的收入。
在業績預告中，雪榕生物披露稱，“2024年，整體消費市場景氣度偏弱，食用菌行業競爭激烈，供求失衡，主要產品價格下降；公司主動收縮整體業務規模，產能利用率下降，單位成本升高”。與此同時，公司2024年準備對相關資產及資產組計提減值（跌價）準備金額約2.8億元-3.8億元。
同行業公司眾興菌業2024年8月在投資者關系活動上披露，食用菌行業產能增加，短期供需失衡，上半年該公司金針菇產品售價同比下降42%。
產品量價齊跌是雪榕生物面臨的現實問題，從2024年前三季來看，雪榕生物總收入下滑了15.56%，毛利率下滑8.45個百分點至2.29%，
對于雪榕生物來說，不斷下滑的毛利率是公司面對的棘手問題。2020年其毛利率達到21.84%，2021年及2023年均低于10%，2024年前三季度甚至低至2.29%。
造成毛利率下滑的因素有多個，其中產品售價下行是重要原因。食用菌是個進入門檻較低的行業，最近幾年，行業內公司紛紛擴產能，導致市場競爭愈發激烈。
據雪榕生物披露，2021年至2022年上半年度，受大宗貨物貿易影響，工廠化食用菌產品單位成本上升明顯，同時需求端不景氣，導致食用菌行業整體行情下行。2022年三季度至 2023年一季度期間食用菌價格短暫回升，但是2023年下半年度，受供給量增多疊加消費市場變化等因素的影響，產品短期內重新進入供需失衡、銷售價格重心下移的趨勢。
在業績下滑的背景下，雪榕生物的負債壓力進一步凸顯。截至2024年三季末，雪榕生物賬面貨幣資金減少到1.93億元，而短期有息負債為7.43億元，長期借款9.54億元，應付債券6.24億元，現金短債比低至0.26，有息負債總額達到23.21億元。
巨額有息負債產生的利息費用嚴重蠶食了凈利潤，2022年及2023年公司的財務費用均超過8000萬元，2024年前三季度財務費用同比增長14%達到7128.15萬元，財務費用率也從上年同期的3.23%增至4.34%。
持續擴張之后，固定資產減值折舊成拖累
近幾年雪榕生物快速擴張，一直保持著大額資本開支，尤其從2021年以來，每年投資活動現金流凈額均超過經營活動現金流凈額，而其投資活動現金流出主要是用于購建固定資產、無形資產和其他長期資產。
在此期間固定資產實現了迅猛增長，2020年為26.63億元，到了2024年三季末已經增至31.98億元。2020年以來，雪榕生物先后募資兩次，分別是2020年發行可轉債募資5.85億元，2022年定增募資3.98億元，主要用于擴產能。
雪榕生物2019年食用菌日產1170噸，其中金針菇960噸；2023年食用菌日產能達到1710 噸，金針菇日產能則達到1275 噸。雪榕生物并未披露具體的產能利用數據，但是從2024年11月發布的定增募投項目延期公告來看，公司可能已面臨產能消化問題。
根據該公告信息，2022年公司定增募資主要用于償還銀行貸款、補充流動資金，以及年產12萬噸食用菌現代農業產業園項目。
12萬噸食用菌項目計劃總投資120032.43萬元，原計劃總建設期為20個月，自2023年5月開工建設，2024年12月竣工投產。但是截至2024年10月31日，累計投入僅為44.82%，雪榕生物本次公告將投產期延長至2026年12月31日。
公司解釋募投項目延期原因為“目前食用菌行業競爭依然激烈，受行業產能增加、供求關系失衡等因素影響，食用菌銷售價格持續低位運行”。
事實上，截至2024年上半年，雪榕生物還有三個未完工的在建項目，除了12萬噸食用菌項目之外，還有江蘇雪榕現代食品產業項目及山東雪榕生物科技有限公司工廠化杏鮑菇/真姬菇項目，工程進度分別為60.98%及84.75%，這意味著后續還需要資金投入。
產能擴張帶來的存貨跌價與固定資產減值折舊是拖累雪榕生物業績的另一項重要因素，從2021年到2023年，資產減值損失分別高達1.79億元、4億元、0.59億元。此外，近幾年的固定資產折舊、油氣資產折耗、生產性生物資產折舊金額也都超過3億元。
產品降價、收入下行、減值及折舊高企、負債壓力巨大，是雪榕生物面臨的困局，需破局突圍。（來源：新浪證券）
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